大类资产周报-2026.8.16

1. 股票市场行情

本周A股整体呈缩量分化走势。全周来看，沪深两市分别下跌0.33%和上涨0.30%，沪深300指数下跌0.61%，中证500指数上涨0.13%，创业板指数上涨1.77%，科创综指上涨0.05%。本周两市日均成交额2.34万亿元，环比上周缩量0.07万亿元，显示投资者交投热情整体震荡下行。

行业结构方面，本周领涨行业主要为日常消费零售、电信服务、硬件设备、环保及房地产等，领跌行业包括有色金属、非银金融、交通运输、家庭用品和钢铁等。消息面上，暑期档部分电影票房表现较好，以及市场关于房贷财政贴息的传言，对部分标的短期股价有明显影响。

2. 债券市场行情

流动性与利率方面，本周央行宣布等量续作到期的长期买断式国债逆回购，并开展大规模隔夜逆回购，但7天逆回购持续停发，全周整体呈流动性净投放，扭转了上周的净回笼态势。DR001和DR007运行中枢分别维持在1.36%和1.39%附近，后者较上周小幅上行。现券利率方面，受内需偏弱态势延续、二季度货币政策执行报告仍强调适度宽松并谋划务实管用增量措施，以及短端资金利率保持平稳等因素影响，债市多头仍占上风，期限利差压缩空间较大的长端品种继续领涨。TL、T、TF与TS周涨幅分别为0.58%、0.11%、0.08%和0.00%。相较于长端利率债的强势，本周信用债表现相对平稳。

可转债平均纯债价值本周下跌0.06%至105.48元；平均转股价值上涨0.85%至106.4元；但平均价格逆势下跌2.53%至161.5元，中证转债指数下跌2.43%至493.48点，平均转股溢价率和纯债溢价率双双明显压缩。

3.商品市场行情

受美伊局势仍待解决、霍尔木兹海峡通行受阻等因素影响，本周WTI原油期货价格上涨6.9%至82.4美元/桶。贵金属价格延续震荡上涨态势。截至2026年8月14日，黄金价格上涨0.8%至4376美元/盎司附近，白银价格上涨2.0%至64.7美元/盎司左右。本周南华工业品价格指数上涨2.3%至3876点，主要与油价偏强有关。本周公布的美国7月通胀数据整体符合预期，同比增速延续回落，受此影响市场对美联储加息预期有所降温。不过，由于本周美债一级市场发行拍卖情况不理想，长端美债利率仍延续震荡上行，10年期美债利率上行4BP至4.69%，30年期美债利率上行6BP至5.26%的多年高位。本周美元指数整体小幅上行，离岸人民币对美元汇率则呈现震荡偏强升值走势。

4.宏观及行业信息

* 根据8月9日统计局公布的数据，2026年7月国内CPI同比增长0.5%，增速较上月下降0.5个百分点，环比下降0.1%，降幅较上月有所收窄。核心CPI口径下，7月同比增长0.9%，增幅较上月下降0.1个百分点，但环比上涨0.3%，较上月加快0.4个百分点，初步展现一定韧性。7月PPI同比增长3.5%，增速较上月下降0.6个百分点，环比下降0.7%，降幅较上月扩大0.4个百分点。考虑到7月原油均价较6月进一步下降3%以上，这或是导致当月通胀水平走低的重要外部原因。整体来看，7月CPI、PPI均有所走低，除核心CPI环比增速略有改善外，其他指标均不及预期，指向当前内需偏弱态势仍在延续。

* 8月12日，央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》。报告主要内容中，关键表述如“综合运用并适时调整货币政策工具”“实施好适度宽松的货币政策”“增强货币政策前瞻性、灵活性、针对性”等，均与7月底中央政治局会议通稿原话一致，体现对高层会议精神的良好传承。增量信息方面：一是删除“降低银行负债成本”，强调“降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行”，预示未来融资成本的降低可能更多依靠减少中间费用，而非直接调降存款利率；二是新增“关注人工智能发展的影响”，尤其在“提升生产效率、降低成本、降低通胀”方面；三是新增“更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行”，表明利率市场化改革持续推进，短端市场利率的重要性更加突出。专栏内容方面，其一是“要全面把握金融支持实体经济的力度和效果”，对信用扩张指标应“客观科学看待”；其二是认为通胀走高是海外主要央行收紧货币政策的主要考量，并判断本轮政策调整将相对温和。整体来看，货币政策基调仍为适度宽松，增量政策可能主要从降低中间费用和运用结构性工具等方面发力，短端利率重要性进一步提升，预计其波动区间有望进一步收窄。

* 当地时间8月12日，美国劳工部数据显示，7月美国CPI同比增长3.4%，环比增长0.1%，核心CPI同比增长2.5%，环比增长0.2%。据此，美国7月CPI同比增速延续回落，符合市场预期。不过，同期核心CPI环比增速小幅走高，或表明未来美国通胀韧性仍需关注。总体而言，通胀变化仍是美联储当前最主要的关注点。最新通胀同比增速延续回落，加之8月7日公布的非农就业数据大幅不及预期，均指向美联储加息概率降低。据此来看，虽然目前市场对美联储年内加息的预期较高，但这一点仍存在较大不确定性。

* 8月14日下午，央行公布7月国内金融数据。当月新增社融1.4万亿元，略高于预期，且高于去年同期。结构上，新增人民币贷款-3400亿元，低于预期，也低于去年同期；新增政府债券和企业债券融资高于去年同期，是带动7月社融同比改善的主要原因。社融存量同比增速持平于7.4%，M2同比增速7.7%，较前值下降0.3个百分点。从新增人民币贷款结构看，居民户信贷仍延续负增，显示居民部门去杠杆持续，按揭和消费贷款增长承压；企业部门贷款同比少增，但债券、股权融资多增，表明虽然企业整体融资需求未必如贷款数据显示的那样悲观，但在利差扩大背景下，企业融资需求有向债券融资转移的态势。7月数据还显示财政存款同比延续多增，或反映财政开支加码仍有待落实。整体来看，尽管央行多次强调贷款增速下降难以避免，但当前贷款绝对规模下降可能仍反映了居民房贷、消费增长承压及内需较弱的状态。7月政治局会议关于“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”的定调，尚需切实有效的增量措施来落实，这一点值得我们持续关注。

5.大类资产走势点评

本周国内股票市场整体呈缩量震荡分化走势。行情结构缺乏明确主线，科技股表现有所改善，外盘科技股走势仍对国内相关板块有显著影响，但国内投资者信心明显更弱。部分内需相关板块亦有所改善。整体而言，景气线索对股价走势的解释力增强，符合当前中报季带动市场定价虚实收敛的大方向。宏观面上，内需偏弱、消费者信心不足尚未显现改善迹象，宏观政策暂未出台有力度的增量措施，投资者做多信心不足。外部方面，美伊局势僵持下油价未能进一步回落，美债利率高位震荡，外部流动性预期仍面临较多扰动。综上，在内外部多重因素影响下，当前A股整体处于暂别高波动后的震荡观望期。本周转债市场出现明显杀估值趋势，可能反映了部分投资者偏乐观的预期正在重新校准。债券市场方面，7月以来长债利率连续破位下行，本周央行货币政策执行报告仍强调适度宽松，流动性管理对短端资金面展现偏呵护态度，这对债市多头仍属积极信号，因此我们看到50年、30年和10年等长久期品种利差压缩行情延续。

6.大类资产走势展望

展望后市，我们认为管理层进一步的政策动态对宏观经济及市场预期改善至关重要。8月初北京楼市新政可能是一个不错的起点，但仅靠现有政策恐仍不足。关键在于如何通过增量政策扭转今年以来财政开支实际偏“紧缩”的状态，潜在方向包括加快重大项目开工进度、加码居民部门补贴、对企业部门实施结构性降息和减负等。在上述政策预期兑现之前，预计股票市场短期可能延续震荡态势。债券市场方面，在管理层出台更有力度的政策改善内需偏弱预期之前，对债市偏有利的宏观环境预计将延续。主要障碍在于：短端资金利率坚挺限制中短久期品种利率下行空间，以及利率下行过快时可能触发央行调控风险。综合来看，我们预计债市利率延续震荡下行仍是大概率方向，尤其是利差压缩空间较大的长久期品种。

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